TA：曼聯(lián)財務(wù)復蘇路很長(cháng)，關(guān)鍵在阿莫林帶隊成績(jì)與新球場(chǎng)建設

The Athletic圍繞曼聯(lián)2024-25賽季財務(wù)狀況展開(kāi)深度解析，從財務(wù)核心結果、成本支出管控、收入結構與未來(lái)展望，全面呈現這家英超豪門(mén)的財務(wù)現狀與挑戰。未來(lái)，曼聯(lián)需靠重返歐冠、提升球員出售效率改善財務(wù)，而阿莫林帶隊成績(jì)與新球場(chǎng)建設資金問(wèn)題，將直接影響其財務(wù)復蘇進(jìn)程。

過(guò)去六年，曼聯(lián)獲外部資金4.953億英鎊（含拉特克利夫注資2.385億英鎊及銀行貸款），且近六年運營(yíng)現金流總計6.209億英鎊，但支出遠超收入，疊加賽場(chǎng)表現下滑，致上賽季自由現金流虧超2億英鎊，需借信貸與注資緩解。

運營(yíng)現金流較前六年減半，薪資占比上升、成本增加、轉會(huì )支出加大及基建投入（卡靈頓基地上賽季投4270萬(wàn)英鎊）加劇現金流緊張。

未來(lái)裁員紅利、球員合同到期或能進(jìn)一步改善狀況，但短期難獲更多注資。重返歐冠、阿莫林帶隊成績(jì)及資源高效利用，仍是決定財務(wù)復蘇與場(chǎng)外命運的關(guān)鍵，整體財務(wù)狀況喜憂(yōu)參半。

過(guò)去六個(gè)賽季，俱樂(lè )部獲得3.903億英鎊外部資金：包括拉特克利夫注資的2.385億英鎊，以及銀行提供的凈1.518億英鎊貸款。最新外部資金已達4.953億英鎊（上述數字未包含從循環(huán)信貸額度中額外提取的1.05億英鎊）。

即便曼聯(lián)日常運營(yíng)收入豐厚，仍需這些外部資金支持。過(guò)去17個(gè)賽季中，有15個(gè)賽季的運營(yíng)現金流超過(guò)1億英鎊；過(guò)去六個(gè)賽季，運營(yíng)現金流總計達6.209億英鎊。

曼聯(lián)的問(wèn)題在于支出規模遠超收入。自2019年6月以來(lái)，通過(guò)運營(yíng)活動(dòng)、拉特克利夫的股權注資、新增貸款以及少量匯率收益，俱樂(lè )部現金流入總計10.21億英鎊，但現金流出卻達12.43億英鎊。部分原因，正如往常一樣，可追溯至2005年格雷澤家族的收購。過(guò)去六個(gè)賽季，貸款利息支付和股東股息總計從俱樂(lè )部賬戶(hù)流出2.3億英鎊；2019-20賽季，還有2130萬(wàn)英鎊用于股票回購。

即便如此，這部分支出也僅占同期現金流出的五分之一。更耗費資金的是曼聯(lián)的轉會(huì )操作：凈轉會(huì )費支出達8.771億英鎊，在英格蘭俱樂(lè )部中僅次于切爾西（12.18億英鎊）。顯然，曼聯(lián)的巨額轉會(huì )支出是其當前財務(wù)狀況的成因之一，但正是轉會(huì )支出與賽場(chǎng)表現下滑的疊加，將俱樂(lè )部推向了如今的境地。

上賽季，曼聯(lián)的自由現金流（FCF，扣除資本支出如轉會(huì )費和利息成本后的剩余資金）虧損超2億英鎊，接近疫情期間的最低谷。這也很好地解釋了為何需要額外提取1.3億英鎊循環(huán)信貸額度，以及拉特克利夫最后注資8000萬(wàn)英鎊。

關(guān)于曼聯(lián)的運營(yíng)現金流，有一點(diǎn)未提及：2019年至2025年，俱樂(lè )部運營(yíng)現金流流入6.209億英鎊，幾乎僅為前六年（11.12億英鎊）的一半。盡管當時(shí)曼聯(lián)也在轉會(huì )上投入巨資（6.607億英鎊），但仍積累了大量現金。薪資占營(yíng)收比例上升、其他成本增加、收入停滯不前，再加上轉會(huì )支出進(jìn)一步加大，共同導致了曼聯(lián)的現金流緊張。

近期另一個(gè)現金流消耗項是基礎設施投入的增加。一年前，老特拉福德球場(chǎng)屋頂的狀況備受關(guān)注，但曼聯(lián)至少已開(kāi)始加大改善投入：過(guò)去三年平均每個(gè)賽季投入1160萬(wàn)英鎊，而此前十年平均每個(gè)賽季僅投入580萬(wàn)英鎊。

更重大的投入集中在卡靈頓訓練基地——拉特克利夫注資的一部分就專(zhuān)門(mén)用于該基地的改造：上賽季投入4270萬(wàn)英鎊，前兩個(gè)賽季共投入1300萬(wàn)英鎊；6月底，還有1330萬(wàn)英鎊的基建工程合同已簽訂，不過(guò)目前尚不清楚其中多少與卡靈頓基地相關(guān)。2025-26賽季資本支出減少，將有助于改善曼聯(lián)的現金流狀況。

曼聯(lián)的財務(wù)復蘇仍有很長(cháng)的路要走。轉會(huì )應付款項非但沒(méi)有減少，反而持續增加，整體債務(wù)亦是如此；債務(wù)的年度利息支付正逐漸回升至4000萬(wàn)英鎊。

但過(guò)去兩年采取的舉措已產(chǎn)生明顯成效：薪資支出下降，且在扣除利息和俱樂(lè )部重組（包括教練團隊變動(dòng)）相關(guān)的特殊成本后，曼聯(lián)五年來(lái)首次實(shí)現盈利。

未來(lái)還將進(jìn)一步削減成本：曼聯(lián)在裁員方面已產(chǎn)生巨額支出，未來(lái)幾年無(wú)需再承擔裁員賠償的抵消影響，就能享受成本節約的紅利。如果阿莫林能在周末擊敗桑德蘭的基礎上再接再厲，或許就無(wú)需再產(chǎn)生教練更迭成本。

即便部分球員離隊時(shí)無(wú)法帶來(lái)轉會(huì )費，仍有多名重要球員的合同即將到期?？ㄈ琢_、桑喬、馬奎爾和馬拉西亞四人的合同都將在明年6月到期，若計入雇主成本，這些球員離隊后，曼聯(lián)每周可節省近100萬(wàn)英鎊薪資。本賽季桑喬租借至阿斯頓維拉期間，其薪資約80%由維拉承擔；同樣租借在外的霍伊倫在那不勒斯開(kāi)局表現出色，這也增加了那不勒斯以4400萬(wàn)歐元（按當前匯率折合3830萬(wàn)英鎊）將其買(mǎi)斷的可能性。

債務(wù)增加令人擔憂(yōu)，但反過(guò)來(lái)也表明外界對曼聯(lián)財務(wù)狀況的信心在增強。曼聯(lián)將現有的循環(huán)信貸額度整合為一個(gè)更大的信貸工具，此舉降低了短期借貸利率。盡管2025-26賽季借貸規?？赡軐е吕⒅С雒x上增加，但如果不進(jìn)行整合，利息支出會(huì )更高。

利息支出仍是一項負擔，考慮到其他方面的成本，如今這一負擔比以往任何時(shí)候都更重。自格雷澤家族入主以來(lái)，曼聯(lián)已支付8.53億英鎊現金利息。如今，這已被視為曼聯(lián)運營(yíng)的一項常規成本。改善基礎運營(yíng)已優(yōu)先于削減債務(wù)。

若賽場(chǎng)表現能有所改善，改善基礎運營(yíng)將變得更容易。曼聯(lián)的薪資支出如今已遠低于同行，這自然會(huì )加大賽場(chǎng)競爭的難度。巨額轉會(huì )支出顯然是為了彌補這一差距，這看似是一項大膽的策略；盡管有證據表明，對大額轉會(huì )投入保持耐心會(huì )有所回報，但薪資與賽場(chǎng)表現的相關(guān)性要高得多。

然而，曼聯(lián)能承受多大的耐心仍是未知數。每缺席一個(gè)賽季的歐冠，就意味著(zhù)與對手的差距更難縮小。更不用說(shuō)建造一座新的老特拉福德球場(chǎng)——這需要超過(guò)10億英鎊的投入。要為這樣的項目融資，參加歐冠聯(lián)賽帶來(lái)的營(yíng)收會(huì )大有幫助，但要重返歐足聯(lián)頂級賽事，曼聯(lián)需要更有效地利用資源。

總體而言，曼聯(lián)的財務(wù)狀況喜憂(yōu)參半。

俱樂(lè )部的財務(wù)狀況已有明顯改善，一套明確（即便略顯殘酷）的改革計劃已實(shí)施，以拯救這家財務(wù)狀況曾陷入危急的俱樂(lè )部。短期內，即便債務(wù)有所增加，曼聯(lián)也能稍微松口氣。

但如今，在賽場(chǎng)上拿出好成績(jì)比以往任何時(shí)候都更重要。

拉特克利夫及其英力士集團去年提供了大量必要資金，但近期英力士集團整體業(yè)務(wù)暫停分紅，這表明曼聯(lián)短期內不太可能獲得更多所有者注資。

曼聯(lián)的場(chǎng)外命運，仍將由其賽場(chǎng)表現決定。

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